【资讯】当务之急是理性回归

当务之急是理性回归

涨涨跌跌本是寻常事，只是A股太容易被投资情绪所裹挟，羊群效应演绎得较为夸张，于是在涨的时候大家几乎都忘乎所以，在跌的时候却又一下子就情绪崩溃。在乐观和悲观之间，似乎缺少一个缓冲地带。

周末救市组合拳面世，力度大大超出市场预料，显示了监管层止住股市继续下滑的巨大决心。因此，周一A股开始止跌并反弹应该不会出现意外，问题只是，反弹来自于强劲的外力推动而不是市场内部的软着陆“探底回升”，其持续性有多久？需要打个问号。

股谚云，股市的最大利好是下跌；股谚还云，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。涨涨跌跌本是寻常事，只是A股太容易被投资情绪所裹挟，羊群效应演绎得较为夸张，于是在涨的时候大家几乎都忘乎所以，在跌的时候却又一下子就情绪崩溃。在乐观和悲观之间，似乎缺少一个缓冲地带。

这正是市场投机过度的一种具体表现。其实，如果从理性角度考虑，经过本次暴跌之后，市场的估值水平已大幅下降，价值投资又有了升高的安全边际。据统计，截止上周五，两市整体平均动态市盈率从6月12日的最高峰32倍下降到22倍，市净率从3.6倍左右下降到2.6倍。尽管创业板的平均动态市盈率依然高达87倍，市净率也有9.68倍，但比起高峰时的135倍和14.5倍，降幅极为明显。

不过，这样的整体估值水平只能算是较为合理，尚用不上“低估”两字，未来市场机会依然存在于板块和个股的结构调整之中。而对于“救市”，尽管各方积极响应确实令人鼓舞，但笔者觉得投资者也应理性对待。首先，从救市的目的看，相信监管层只是想阻止配资爆仓的多米诺骨牌效应进一步扩散形成系统风险，而不至于想让市场继续回到前期那种疯狂的炒作状态中。其次，经此巨震的教训，相信目前还带杠杆的投机者已被吓得不轻，认识到这把双刃剑既可带来快速致富的效果，也可杀人于无形，因而杠杆将会逐步回到个人可承受的范围之内。

将维稳当成激励疯涨，在这个前提下，市场的反弹高度，或许不宜过于高估。依据本栏此前的想法，在这个相对合理的位置，如果市场能好好进行休养生息，同时等待基本面的转好支持，则后市演变成慢牛的格局，才有长久的可能。如果因为这次的果断“救市”，反而让市场参与者误读监管层的苦心，则将是A股的大不幸。

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