【消息】24家钢铁中报显示钢企改善盈利尚还有潜力

今年初以来，我国钢铁上市公司所面临的困难有增无减。在行业整体微利运行的情况下，盈利能力的强弱关系着企业能否继续生存和发展。本文选取申银万国所列的24家钢铁上市公司(见表)，运用系统聚类的分析方法对其盈利能力进行分类，以帮助其找到自身盈利能力存在的不足。

将24家钢铁上市公司的盈利能力指标代入系统聚类模型中，从计算结果可看出：宝钢股份的盈利能力5项指标均表现优异，毛利率和净利率均较高，销售成本率低，总资产报酬率和投入资本回报率处在首位，被列为第一类群，其特点是盈利能力强、经济效益好;新兴铸管、鞍钢股份、柳钢股份、沙钢股份、武钢股份被列为第二类群，其毛利率和净利率均处在较高水平，销售成本率处在行业内较低水平，总资产报酬率和投入资本回报率较高;河北钢铁、本钢板材、太钢不锈、华菱钢铁、包钢股份、?鄢ST南钢、安阳钢铁、杭钢股份等8家公司被列为第三类群，其主要特点是毛利率高、净利率低、销售成本率处在行业中等水平、总资产报酬率中等、投入资本回报率中等、盈利能力中等、经济效益中等;首钢股份、八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴、新钢股份、山东钢铁、凌钢股份、马钢股份等8家公司的销售毛利率为正值，但销售净利率为负值，销售成本率高，总资产报酬率和投入资本回报率为负值，被列为第四类群，其特点是盈利能力较低、经济效益较差;韶钢松山、重庆钢铁的销售毛利率、净利率为负值，销售成本率超过100%，总资产报酬率、投入资本回报率为负值，被列为第五类群，其特点是盈利能力低、经济效益差。

宝钢股份的销售利率表现优异

第一类群只有宝钢股份1家公司，且宝钢股份的销售毛利率、销售净利率均表现优异。上半年，宝钢股份的毛利润达到93.94亿元，同比增长6.35%。其中，冷轧、热轧碳钢板卷的毛利润最高，同比分别上升0.5个、0.2个百分点。在净利润方面，宝钢股份的净利润比其他14家净利润为正值的公司的净利润之和还多2.77亿元。但要注意的是，宝钢股份的2014年中报净利润同比下降了14.82%，这主要与营业成本、三项费用的过快增长有关。其中，销售费用同比增长8.10%，管理费用同比增长19.61%，财务费用同比增长317.62%。上述情况表明，在盈利能力方面，宝钢股份仍然是国内最优质的钢铁上市公司，但其净利润连续3年同比下降，这与目前钢铁行业整体不景气的大环境有关。

从成本来看，宝钢股份的销售成本率为90.37%，排名第2位，同比下降了0.43个百分点。这主要是由于营业收入增幅大于营业成本增幅。宝钢股份的销售成本率连续3年同比下降，体现出宝钢股份的成本控制能力较强。但从近3年的中报数据看，宝钢股份的销售成本率降幅在逐年缩小，表明其降低成本的难度逐年增大。

由于宝钢股份的总资产规模位居24家公司榜首，其总资产报酬率低于柳钢股份，居第2位。虽然宝钢股份的资产总额和负债总额基数较大，其总资产报酬率和投入资本回报率仍在24家公司中分别列第2位和第1位。这主要是由于宝钢股份的净利润和息税前利润较高。上半年，宝钢股份的净利润为33.26亿元，是其他13家盈利企业净利润之和的1.20倍;息税前利润为47.25亿元，是第二名河北钢铁的2.39倍、第三名鞍钢股份的3.18倍，显示出宝钢股份优于其他上市公司的盈利能力和投资价值。

第二类群的毛利率与净利率差距较大

第二类群的特点是销售毛利率较高，销售净利率在1%以上，且与销售毛利率差距较大，销售成本率普遍在95%以下，总资产报酬率和投入资本回报率较高。

在销售毛利率和销售净利率方面，第二类群的共同点为毛利率与净利率差距较大，这主要是因为三项费用侵蚀了大量毛利润。其中，新兴铸管的毛利润为15.81亿元，三项费用合计15.87亿元，且销售费用、管理费用、财务费用均同比大幅上升，直接导致其营业利润为负值，但营业外收入的6.11亿元(主要为固定资产处置及政府补助)使净利润由负转正。鞍钢股份虽然三项费用合计同比大幅下降21.51%，也存在三项费用侵蚀利润的问题。鞍钢股份的毛利润为40.23亿元，三项费用为25.44亿元，毛利润的大半被三项费用所消耗，再加上资产减值损失10.35亿元(存货跌价)使利润又减少了一部分，其5.77亿元净利润的大部分来自投资净收益。沙钢股份和武钢股份的三项费用控制较好，尤其是沙钢股份，其三项费用合计仅有2.17亿元，同比下降2.90%，这与民营企业获取贷款较难导致财务费用较低有关。武钢股份在没有大量投资净收益、营业外收入等非经常性收入的情况下，其净利润仍然达到4.42亿元。整体来看，第二类群5家公司的三项费用占毛利润的比例均在62%以上，而宝钢股份只有52.84%。在信贷政策趋紧的情况下，财务费用上升是较难控制的成本上升因素，如何降低管理费用和销售费用是第二类群公司需要思考的问题。

在销售成本率方面，除鞍钢股份外，其他4家公司均高于宝钢股份。从该指标的同比增长情况看，柳钢股份、沙钢股份、武钢股份的销售成本率同比下降，新兴铸管、鞍钢股份的销售成本率同比上升。销售成本率下降的3家公司中，柳钢股份是由于营业收入同比上升而营业成本同比下降所致，其中主要是小型材、钢坯的营业成本下降所致;沙钢股份是由于营业收入增幅大于营业成本增幅;武钢股份是由于营业成本降幅大于营业收入降幅。销售成本率同比上升的2家公司均是由于营业收入增幅小于营业成本增幅，其中新兴铸管主要是贸易及其他营业成本上升所致，鞍钢股份主要是热轧产品的营业成本上升所致。

在总资产报酬率方面，柳钢股份的息税前利润虽然处在24家公司的中游水平，但其资产总量列倒数第7位，资产基数较小导致其总资产报酬率超过了宝钢股份;鞍钢股份、武钢股份、新兴铸管等3家公司的息税前利润虽然排名靠前，总资产规模较大，导致其该项指标的表现差于宝钢股份;沙钢股份的息税前利润较小，总资产规模也较小。

在投入资本回报率方面，柳钢股份在第二类群中排名第1位，与其归属母公司所有者净利润同比大幅上升的同时全部投入资本平均余额较低且同比下降有关;沙钢股份的投入资本回报率虽然在第二类群中排名居中，但同比上升了0.59个百分点，且是通过归属母公司所有者净利润增加、负债总额减少的方式实现的;新兴铸管、鞍钢股份、武钢股份存在流动负债增加、非流动负债减少的问题，增加的流动负债以短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债和短期融资券为主，非流动负债的减少以长期借款为主，表明钢铁企业获取长期贷款的难度在增大，不得不依靠利率较高的短期贷款维持企业的生存发展。这与宝钢股份存在较大差距，宝钢股份的负债总额同比下降2.13%，其中流动负债同比减少9.22%、非流动负债同比增加130.50%，非流动负债增加额主要是长期借款和应付债券。宝钢股份在收紧信贷的情况下仍然可以获取大额长期贷款，与其强大的举债能力是分不开的，这得益于其较强的盈利能力。此外，宝钢股份不仅通过银行贷款融资，而且通过债券融资，也为其他企业提供了参考。

第三类群的销售毛利率高于第二类群

在销售毛利率方面，第三类群的大多数企业高于第二类群，其原因主要是第三类群8家公司的毛利润同比均有不同程度的增长，其中河北钢铁、本钢板材、太钢不锈、包钢股份、?鄢ST南钢主要通过压低营业成本实现，华菱钢铁和安阳钢铁通过增加营业收入实现。

在销售净利率方面，第三类群的销售净利率全部在1%以下，原因主要是其三项费用较高吞噬了利润。第三类群8家公司的三项费用占毛利润之比平均值为88.80%，比第二类群高14.11个百分点。以河北钢铁为例，其毛利润为46.08亿元，超过了第二类群全部5家上市公司，但由于三项费用为43.27亿元，占毛利润之比高达93.90%，使净利润受到了较大影响。此外，取得投资净收益、营业外收入以及调整折旧普遍为第三类群公司的净利润增加作出了贡献。其中，河北钢铁对固定资产折旧年限进行调整，调整利润总额10.02亿元，如果不通过调整折旧的方式，其净利润将出现亏损;华菱钢铁、?鄢ST南钢的投资净收益与营业外收入之和超过净利润;包钢股份的投资净收益与营业外收入之和占净利润的86.49%。

在销售成本率方面，第三类群大多数公司集中在90%~92%，且同比均有所下降，该指标的表现普遍优于第二类群，只有杭钢股份的销售成本率较高，达到了96%以上。第三类群的销售成本率同比均有不同程度的下降，其中一类是营业收入降幅小于营业成本降幅，代表企业有河北钢铁、本钢板材、太钢不锈、包钢股份、杭钢股份、?鄢ST南钢;另一类是营业收入增幅大于营业成本增幅，代表企业有华菱钢铁、安阳钢铁。安阳钢铁的营业收入大幅增加13.52%，主要得益于板材的销售收入增加。

在总资产报酬率方面，只有安阳钢铁的总资产报酬率大于1.5，这主要是由于该公司的息税前利润排名第8位，但资产总额排名第15位，息税前利润和资产总额的合理配比使安阳钢铁比第三类群其他公司的表现更加突出;总资产报酬率大于1小于1.5的公司分别为?鄢ST南钢、华菱钢铁、杭钢股份、本钢板材、河北钢铁、太钢不锈，其中河北钢铁主要受资产总额过大的影响，?鄢ST南钢、本钢板材、杭钢股份主要由于息税前利润低所致，华菱钢铁、太钢不锈则是在息税前利润低的前提下资产总额较高所致;总资产报酬率小于1的公司只有包钢股份，这主要是由于该公司在息税前利润低的同时资产总额较高。

在投入资本回报率方面，第三类群公司普遍低于新兴铸管，归属母公司的净利润较低是主要原因。从同比变化情况看，6家公司的投入资本回报率同比上升，其原因是归属母公司净利润的增幅大于全部投入资本的增幅;本钢板材、包钢股份的投入资本回报率同比下降，其中本钢板材是由于归属母公司净利润的增幅小于全部投入资本的增幅，包钢股份是由于归属母公司的净利润同比下降而全部投入资本同比上升所致。总体来看，第三类群的投入资本同比均有所增加，但其增加的内在原因是流动负债的增加，这将增加第三类群公司今后的财务费用和偿债压力。

第四类群普遍存在“节流”问题

第四类群公司普遍在“节流”方面存在问题，营业成本、非营业成品未能得到有效控制导致销售毛利率低于行业平均水平，销售净利率均为负值。第四类群未能很好地控制三项费用，8家公司的三项费用占毛利润之比平均值为134.44%，比第三类群高48.74个百分点，三项费用全部超过了毛利润。其中，八一钢铁的差距最大，高达7.36亿元。此外，马钢股份对固定资产折旧年限进行了调整，增加净利润3.78亿元，如果将折旧调整因素剔除，马钢股份的净利润将更低。

第四类群在成本控制方面也存在诸多问题，8家公司的销售成本率在94%以上，其中3家公司在97%以上。酒钢宏兴、马钢股份、三钢闽光、八一钢铁、山东钢铁的销售成本率同比上升，其中酒钢宏兴由于营业收入增幅小于营业成本增幅，下一步应在控制各项成本上投入更多精力;马钢股份、三钢闽光、八一钢铁、山东钢铁由于营业收入降幅大于营业成本降幅，下一步应重点加强钢材产品的销售。

在总资产报酬率方面，第四类群中有一半企业为负值，这与其息税前利润为负有关。在总资产报酬率为正值的4家公司中，仅有首钢股份、新钢股份2家公司的总资产报酬率同比上升，主要是这两家公司的息税前利润增加所致。

在投入资本回报率方面，第四类群的8家公司中只有首钢股份为正值，其净利润为1.17亿元，但如果剔除投资净收益1.09亿元和营业外收入0.99亿元，其净利润将出现亏损。

第五类群的盈利能力较弱

盈利能力较弱是近年来困扰重庆钢铁的主要问题。韶钢松山2013年年报虽然净利润保持微利，但剔除掉营业外收入1.38亿元后，实际存在潜在亏损，再加上2014年中报期间没有获得去年末的高额营业外收入，故被聚类模型分为第五类群。

重庆钢铁毛利润的亏损额同比继续扩大，主要由于以下原因：一是与钢材市场价格下跌有关。二是与生产规模缩小、产量下降有关。重庆钢铁的钢材(坯)平均售价为3138元/吨，同比下降6.88%，减少销售收入约3.84亿元;钢材(坯)销量为117.24万吨，同比减少31.49%，减少销售收入约27.73亿元。在毛利润亏损的情况下，重庆钢铁的三项费用同比增长了13.69%，主要是财务费用同比大幅增加所致。三是与生产成本过高有关，其销售成本率高达104.98%。在调整固定资产折旧年限和财政补贴5.09亿元的情况下，重庆钢铁的净利润为亏损9.45亿元。如果剔除上述两项的影响，其亏损额度将进一步扩大。韶钢松山与重庆钢铁情况类似，也存在生产成本、三项费用过高的情况。

24家钢铁公司中报显现三大问题

通过对24家钢铁上市公司2014年中报数据进行盈利能力聚类分析，可以发现：

第一，包括宝钢股份在内的13家公司的投入资本回报率同比下降，这一方面源于净利润的下降，另一方面源于全部投入资本中负债尤其是流动负债的增加。流动负债的增加也带来财务费用升高、偿债压力增大等问题，须引起企业的注意。

第二，24家公司中的绝大多数企业的短期借款、应付账款大幅增加，这是钢铁企业应对资金链紧张所采取的无奈措施，长此以往将对整个行业的商誉体系造成不利影响。

第三，调整固定资产折旧年限的上市公司数量有所增加。2013年，共有7家企业采取了调整折旧的方法;2014年初至中报发布，又有5家上市公司调整了固定资产折旧年限(酒钢宏兴、新兴铸管、河北钢铁、马钢股份、重庆钢铁)。这一方面体现出在目前钢铁产品供大于求的背景下，钢铁行业

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